El Banco Central intervino con más de US$ 1.500 millones en futuros para contener el dólar
Sin usar reservas, la autoridad monetaria apeló a la venta masiva de contratos para frenar expectativas de devaluación. Especialistas advierten sobre riesgos latentes.
A pesar del discurso oficial sobre la no intervención en el mercado cambiario, el Banco Central (BCRA) profundizó su presencia en el mercado de futuros durante mayo, con ventas netas por más de US$ 1.500 millones. La maniobra permitió contener el valor del dólar oficial sin recurrir a reservas internacionales, pero genera preocupaciones por su sostenibilidad.
Según datos oficiales, el BCRA cerró mayo con una posición neta vendida de US$ 1.946 millones, lo que representa un salto significativo frente a los US$ 409 millones de abril. Solo en mayo, se sumaron contratos por US$ 1.537 millones.
Cómo funciona y qué busca la estrategia
El dólar futuro es un contrato que permite fijar hoy el precio al que se comprará o venderá la divisa en una fecha determinada. No implica el intercambio físico de dólares, sino una compensación en pesos según la diferencia entre el precio pactado y el efectivo al vencimiento.
Estos contratos se negocian en mercados formales como el Matba-Rofex, y permiten tanto cobertura frente a devaluaciones como apuestas especulativas. Desde Max Capital señalaron que la intervención oficial se concentró en los contratos con vencimiento en diciembre, lo que logró reducir momentáneamente las tasas implícitas y anclar el tipo de cambio entre los $1.170 y $1.200.
En el esquema actual, el BCRA solo puede intervenir en el mercado de cambios oficial cuando el precio perfora el piso de la banda cambiaria, actualmente en $978. Por eso, el Gobierno encontró en los futuros una vía alternativa para influir en el mercado.
Una operación sin reservas, pero no sin costo
Aunque estas operaciones no implican la entrega de dólares físicos, sí generan compromisos financieros en pesos. Si el tipo de cambio sube más de lo esperado, el BCRA deberá pagar la diferencia, lo que podría forzarlo a emitir dinero. En cambio, si el precio baja, absorbe liquidez.
Desde el Observatorio OPEN, el economista Federico Machado explicó que vender dólar futuro incentiva a que otros agentes también vendan divisas en el presente, ya que permite aprovechar la diferencia de tasas. Esto ayuda a mantener el precio bajo control sin recurrir a reservas.
No obstante, advirtió que si las expectativas se desanclan y los contratos futuros no logran frenar la suba del dólar, el Central deberá emitir pesos sin respaldo, lo que impactaría en la base monetaria y podría agravar una eventual corrida cambiaria.
Sin transparencia plena
Aunque el BCRA publica datos mensuales sobre su posición en futuros, no informa el detalle por vencimiento, lo que impide dimensionar con precisión el riesgo acumulado para cada mes.
Para el economista Gabriel Caamaño, de la consultora Outlier, intervenir en futuros es una forma indirecta pero clara de disciplinar el dólar oficial. “No es ni bueno ni malo en sí mismo, depende del contexto y de cómo se utilice”, remarcó.
Un recurso con límites
El acuerdo con el Fondo Monetario Internacional no prohíbe estas intervenciones, aunque aclara que solo deben usarse en “casos de desorden”. Desde el Gobierno aseguran que la estrategia actual responde a ese criterio, en medio de un intento por mantener la calma cambiaria sin perder reservas.
La decisión del BCRA muestra que, más allá de la retórica libertaria, el Gobierno recurre a herramientas tradicionales para evitar una disparada del tipo de cambio. La eficacia de esta política dependerá de si logra sostener la confianza del mercado sin comprometer la estabilidad monetaria en el mediano plazo.
Fuente: Perfil